對沖基金的下一個五年：從資產(chǎn)規(guī)?！白屛弧彼侥脊蓹?quán)說起

對沖基金在未來五年會有怎樣的表現(xiàn)？在2018年年中，我們向另類資產(chǎn)管理行業(yè)的300多位基金經(jīng)理和120位機(jī)構(gòu)投資者提出了這個問題。我們的調(diào)查和研究揭示了多個有趣的趨勢。》》》想去金融行業(yè)工作不知道考什么證書的點(diǎn)我咨詢

1、不再是最大的另類資產(chǎn)類別？

根據(jù)行業(yè)觀點(diǎn)和我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，我們預(yù)測，對沖基金行業(yè)將在未來五年增長31%，在2023年達(dá)到4.7萬億美元的規(guī)模。盡管按百分比計算，這是我們追蹤的所有另類資產(chǎn)類別中預(yù)期增幅（1.1萬億美元）最小的，但在預(yù)期凈資本增值方面卻高居第二，僅次于私募股權(quán)（1.8萬億美元）——我們預(yù)計私募股權(quán)將超過對沖基金，成為另類資產(chǎn)行業(yè)中規(guī)模最大的類別，達(dá)4.9萬億美元。

2、非流動性策略采用增加

在受訪的私募股權(quán)投資者當(dāng)中，79%的人預(yù)計到2023年將增加對私募股權(quán)的投資，只有27%的對沖基金投資者預(yù)計會加大對對沖基金的投入。實(shí)際上，16%的投資者預(yù)計會減少在對沖基金方面的資產(chǎn)配置。雖然預(yù)期增幅不是特別大，但有意減少其投資的百分比也沒有很多。因此，我們預(yù)計對沖基金的增長將保持穩(wěn)定，因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者計劃保持相對穩(wěn)定的持倉，這也體現(xiàn)了我們近年來觀察到的趨勢。

3、對沖基金資產(chǎn)配置溫和增長：并不全是壞消息

考慮到私募行業(yè)的強(qiáng)勁回報和創(chuàng)紀(jì)錄的配置比例，投資者開始通過將重心轉(zhuǎn)向非流動性另類資產(chǎn)類別，來進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)投資多元化，創(chuàng)建更為復(fù)雜的投資組合，這種趨勢并不令人感到意外。然而，對配置對沖基金的增長會相對溫和的預(yù)期，可能并不像調(diào)查結(jié)果所顯示的那樣對整個行業(yè)不利。

在過去10年左右的時間里，我們看到越來越多的投資者創(chuàng)建了規(guī)模越來越大的對沖基金投資組合，使得對沖基金的配置占比總體上超過了私募資產(chǎn)。例如，私募股權(quán)投資者通常將投資組合的9%至10%用來配置私募資產(chǎn)，相比之下，對沖基金投資者對基金的配置比例平均在14%至15%之間。盡管我們預(yù)計，對沖基金在許多機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置中將保持相對穩(wěn)定的占比，但隨著投資者根據(jù)市場狀況和戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)繼續(xù)調(diào)整和再平衡其資產(chǎn)配置，未來這個領(lǐng)域可能還存在很大變數(shù)。

4、私人財富卷土重來？

在被問及活躍于業(yè)內(nèi)的投資者類型時，76%的受訪對沖基金經(jīng)理預(yù)計，他們從機(jī)構(gòu)獲得的資本比重將增加。特別是，人數(shù)最多的受訪者（66%）認(rèn)為家族辦公室（family office）將是更有價值的資本來源；此外，52%的受訪者認(rèn)為基金會將是更有價值的資本來源，46%則認(rèn)為是主權(quán)財富基金和捐贈基金。相比之下，認(rèn)為私營部門和公共養(yǎng)老基金成為更具價值資產(chǎn)來源的受訪者占比分別為38%和36%。

當(dāng)我們評估對沖基金行業(yè)中的私人財富來源時，來自高凈值個人和家庭的資本占據(jù)了相當(dāng)大的比重。因此，看到這個行業(yè)最終兜了一圈又回到原地，是很有趣的一件事。在對沖基金行業(yè)經(jīng)歷了長達(dá)15年的由機(jī)構(gòu)資本助推的增長后，外界現(xiàn)在預(yù)計大眾富裕階層將再次推動該行業(yè)的增長。為了吸引此類資本，基金經(jīng)理可能需要對他們的產(chǎn)品做出調(diào)整，以滿足這些投資者的不同需求。

這一切對對沖基金經(jīng)理意味著什么？

盡管基金經(jīng)理數(shù)量在金融危機(jī)后迅速增長，但調(diào)查結(jié)果顯示，2016年以來活躍的對沖基金總數(shù)已趨于穩(wěn)定。這與各個地區(qū)每年新進(jìn)入該行業(yè)的對沖基金經(jīng)理人數(shù)大幅下滑的情況相吻合。目前活躍的對沖基金約有1.48萬個，這一數(shù)字自2017年底以來一直保持平穩(wěn)，與2015年底相比基本上沒有什么變化。在接下來的五年里，這個數(shù)字會發(fā)生怎樣的變化？ 基金經(jīng)理普遍認(rèn)為（91%的受訪者），到2023年，該行業(yè)將會進(jìn)一步整合，其中26%的人預(yù)計會出現(xiàn)大規(guī)模整合，在所有另類資產(chǎn)類別中居于首位。

關(guān)于未來的行業(yè)整合與挑戰(zhàn)

如果我們的預(yù)測最終證明是對的，那么活躍的對沖基金數(shù)量將在未來五年保持穩(wěn)定或略有減少。隨著投資者生態(tài)變得越來越復(fù)雜，這些投資者的需求也會日益復(fù)雜。我們因此認(rèn)為，未來的環(huán)境將給對沖基金經(jīng)理帶來巨大的挑戰(zhàn)，只有那些能夠向投資者證明其價值并適應(yīng)他們不斷變化需求的基金經(jīng)理，最終才能生存下來。

盡管面臨這些挑戰(zhàn)，

美國以外的投資者熱情依舊高漲

從地區(qū)發(fā)展角度看，北美向來是對沖基金資本的最主要來源。但在我們的調(diào)查中，42%的受訪者認(rèn)為，隨著其他地區(qū)的投資者加大對對沖基金的投入，未來五年來自北美投資者的資本占比將會下降。相比之下，64%的受訪者預(yù)測，到2023年，來自歐洲的資本占比會上升，59%的受訪者認(rèn)為亞太地區(qū)也會呈現(xiàn)相同趨勢。至于新興市場的趨勢，受訪者選擇最多的增長來源是中東（37%）和中國（29%）。

對沖基金經(jīng)理如何做出改變來滿足截然不同的投資者群體的需求，將很有可能決定他們的成敗和從業(yè)時間長短。許多對沖基金可能會開設(shè)地方辦事處，以吸引主要活躍在特定區(qū)域的投資者群體，擴(kuò)大產(chǎn)品服務(wù)種類，或是采用新技術(shù)和新方法。

技術(shù)進(jìn)步可能會提供答案

在談到人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)時，88%的受訪者預(yù)測，這些策略到2023年會在全行業(yè)發(fā)揮更重要的作用。在被問及哪個業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⑹芤嬗诩夹g(shù)進(jìn)步時，大部分對沖基金經(jīng)理（65%）都提到了基金運(yùn)作。如何評估新技術(shù)——例如區(qū)塊鏈、加密貨幣、大數(shù)據(jù)以及人工智能/機(jī)器學(xué)習(xí)——的影響和存在期限，目前還沒有明確的預(yù)測，但基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，這些技術(shù)進(jìn)步將有助于提高尋找alpha收益來源及降低成本的效率。

在任何領(lǐng)域，無論基金經(jīng)理們?nèi)绾巫龀龈淖?，這種演進(jìn)肯定會帶來很大的不同。對沖基金的發(fā)展史本身就是短短五年即可發(fā)生諸多改變的明證。

（如果沒收到資料，可以點(diǎn)我咨詢）

備注：（CFA備考資料包含：1、CFA職業(yè)倫理道德手冊 2、CFA專用詞匯表3、CFA專用公式表 4、CFA協(xié)會原版書課后習(xí)題5、CFA協(xié)會歷年MOCK習(xí)題6、CFA前導(dǎo)課程7、CFA報名流程引導(dǎo)圖 8、CFA電子版資料 9、CFA百題精選題）

　　聲明|本文由金程CFA綜合采編自網(wǎng)絡(luò)。我們尊重原創(chuàng)，重在分享。部分文字和圖片來自網(wǎng)絡(luò)。